Colombia reestructura su deuda: menos externa, más del mercado local

La economía colombiana registró al cierre de abril una deuda externa de 247.668 millones de dólares, una cifra que, aunque superior en monto absoluto en comparación con el año anterior (227.961 millones de dólares en abril de 2025), representa un 51,6% del Producto Interno Bruto (PIB). Esto supone una reducción de 2,1 puntos porcentuales respecto al 53,7% del PIB que se observaba hace doce meses, según datos preliminares del Banco de la República.

Este descenso relativo de la deuda externa frente al PIB no indica, sin embargo, una disminución real de las obligaciones totales del país, sino un cambio en la composición de su financiamiento y el efecto de factores económicos específicos.

Recomposición de la Deuda Pública: Un Giro Hacia el Mercado Interno

La aparente paradoja de que la deuda externa crezca en valor absoluto pero disminuya en proporción al PIB se explica por el crecimiento de la economía y por las decisiones estratégicas del Ministerio de Hacienda. Desde 2022, la cartera ha implementado una política activa para reducir la dependencia de los acreedores internacionales y fortalecer el financiamiento a través del mercado de capitales local.

Esta estrategia ha generado un impacto significativo en la estructura del endeudamiento público:

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En agosto de 2022, la deuda externa representaba cerca del 40% del endeudamiento total del Gobierno Nacional.
Para abril de 2026, esta proporción se redujo al 26,5%.
Paralelamente, la deuda interna, que hace dos años explicaba cerca del 65% del total, ascendió a aproximadamente el 73%.

Este cambio se materializa en una mayor emisión de Títulos de Tesorería (TES). Estos bonos son adquiridos por bancos, fondos de pensiones, aseguradoras y otros inversionistas dentro del territorio colombiano. Un ejemplo reciente de esta tendencia se observó cuando el Ministerio de Hacienda colocó 3 billones de pesos en TES, superando su oferta inicial de 1,5 billones de pesos. La alta demanda, que alcanzó los 6,2 billones de pesos, permitió duplicar la emisión con tasas de rendimiento entre 11,85% y 12,12%, ligeramente inferiores a subastas previas.

Ventajas y Desafíos de la Estrategia

La financiarización en moneda local ofrece una ventaja clave: reduce la exposición del Estado a las fluctuaciones del tipo de cambio. Al estar denominada en pesos, la deuda no se encarece por apreciaciones del dólar, un riesgo inherente a las obligaciones en divisas extranjeras.

Sin embargo, esta estrategia también presenta desafíos. El mercado interno tiene límites. Según el Banco de Bogotá, a cierre de junio, el Gobierno ya había utilizado cerca del 78% del cupo autorizado para emitir TES en 2026. Del límite anual de 85,3 billones de pesos, solo quedarían disponibles aproximadamente 19 billones de pesos para el segundo semestre. Si el ritmo de colocaciones se mantiene, este margen podría agotarse para mediados de agosto, a pesar de que las necesidades de financiación para el resto del año superan los 30 billones de pesos.

La Advertencia del CARF y el Contexto Macroeconómico

La recomposición de la deuda pública no implica necesariamente un menor nivel de endeudamiento absoluto, solo un cambio en su origen. Las cifras del Comité Autónomo de la Regla Fiscal (CARF) sustentan esta afirmación. En abril, la deuda bruta del Gobierno Nacional Central se situó en un 62,9% del PIB, con un 46,1% correspondiente a deuda interna.

El CARF ha proyectado que la deuda neta alcanzará cerca del 61% del PIB durante 2026. Esta cifra es considerada la más alta registrada por el país y el comité la ha calificado de “escenario claramente insostenible” si no se implementan ajustes fiscales significativos.

Composición y Plazo de la Deuda Externa Actual

Aunque la deuda externa ha disminuido su peso relativo, su composición mantiene ciertos patrones:

De los 247.668 millones de dólares, el 60,9% (150.818 millones de dólares) corresponde a obligaciones del sector público.
El sector privado concentra los restantes 96.850 millones de dólares.
Predomina el financiamiento a largo plazo: más del 80% de la deuda externa vence en horizontes superiores a un año, mientras que solo un 10% corresponde a obligaciones de corto plazo. Esta estructura atenúa el riesgo de refinanciación inmediata, pero mantiene compromisos financieros considerables a futuro.

Reflexión sobre la Política Fiscal en Colombia

La dinámica actual de la deuda pública colombiana refleja la complejidad de la gestión fiscal en un entorno económico volátil. La búsqueda de menor exposición a las divisas extranjeras es sensata, pero la creciente dependencia del mercado local plantea interrogantes sobre su capacidad de absorción y la sostenibilidad a mediano plazo. Las advertencias del CARF no pueden ser ignoradas, pues subrayan la necesidad de reformas estructurales y disciplina fiscal para evitar presiones excesivas sobre la economía nacional.

Este escenario macroeconómico se da en un momento de intensos debates sobre la política económica del gobierno actual en Colombia. La discusión sobre el presupuesto nacional, la reforma tributaria y las prioridades de inversión han generado tanto apoyo como críticas, evidenciando las tensiones entre las necesidades sociales urgentes y la responsabilidad fiscal. La capacidad del Ministerio de Hacienda para equilibrar estas demandas, mientras gestiona una deuda pública en constante evolución, será determinante para la estabilidad económica del país en los próximos años.